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​资本市场创新服务论坛,解读生物科技企业上市相关问题
投资大会 中国药促会 2020.10.09 175
9月28日下午,第五届中国医药创新与投资大会“资本市场创新服务论坛”由大会主办方携手安永华明会计师事务所、弗若斯特沙利文、汉坤律师事务所及华泰联合证券联合举办。本次专场聚集了国内外证券公司、会计事务所、律师事务所、咨询顾问公司等IPO上市咨询服务专家,分享交流了资本市场的最新动态、分析生物科技企业上市过程中的一些热点问题,为相关企业借助资本市场拓宽融资渠道提供服务支持,助力企业在上市的过程中少走弯路,更快更好的走向资本市场。






安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)审计服务高级经理肖慧女士担任本专场的主持人。

主持人:安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)审计服务高级经理肖慧





开场伊始,安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)安永北京主管合伙人,审计服务合伙人杨淑娟发表主题演讲——生物科技企业上市财税关注重点。她首先回顾了全球IPO市场,尤其是医药、医疗、生物科技企业近年来在资本市场的表现,将中国香港与中国大陆资本市场作了比较。同时,杨淑娟女士对比了中国大陆资本市场不同上市板块(包括A股主板、科创板、新创业板)发行上市条件的不同。杨淑娟女士以其多年工作经验,并结合案例分析,重点为参会人群解答生物科技企业上市财务准备、财务关注的要点以及审核过程中常见的问题。同时她提醒企业要做好上市前的健康体检。

安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)安永北京主管合伙人,审计服务合伙人杨淑娟作报告





随后,沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化以“生物科技企业估值方法及投资逻辑分析”为主题进行了发言,主要分享了生物科技企业的估值方法和投资逻辑两方面内容。首先,毛化先生指出,估值方法的选择要结合企业生命周期以及行业特征两个维度,DCF是目前Biotech最为常用的估值方法。其背后关注的则是疾病负担、未满足临床需求,政策利好和管线竞争等因素。毛化先生认为,成药性风险和商业化风险是生物医药公司目前面临的两大挑战。由于国内晚期的管线大部分集中于Fast-follow类别,成药性的风险相对国外较低,但是国内的商业化的风险还需要更多考量。企业在追求高商业价值的新药项目伴随着高风险,投资也需综合权衡药物从研发到上市后阶段存在的风险。综合来看,商业价值和风险则是生物科技企业投资决策需要重点平衡的两个因素。

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化作报告





汉坤律师事务所合伙人周成曜律师的报告主题为“药品Licence-in和资产交易主要法律问题”。周成曜律师围绕生物医药企业许可引进(License-in)、资产/权益买断的两种药品权益交易基本模式进行了探讨。在许可引进方面,他针对授权条款、许可费用、检查和审计、交易模式和上市许可持有人安排、不竞争以及知识产权六个方面作了详细的阐释。据周成曜律师介绍,资产和权益买断相对于 license-in,具有相对完整的所有权,便于更加自主灵活地进行药品的研发和商业化活动。同时,他也对资产和权益买断交易中转让资产的范围和边界、对价、过渡期、交割前的中标/入选资格等方面作了详尽的分析。由于这两种交易模式都有可能会遇到供货安排,周成曜律师在报告的最后结合实际工作中遇到的情况,针对供货安排涉及供货模式、定价机制、采购量预测、验收保质、转移生产等问题与参会人员作了经验分享。

汉坤律师事务所合伙人周成曜律师作报告






华泰联合证券大健康行业部负责人高元作本论坛的最后一个主题报告:生物科技企业上市路径选择及趋势分析。高元先生认为,现在是历史上最好的时代,在中国的产业发展逻辑和资本市场逻辑上,中国生物科技板块有可能会成为超越其他国家。目前,创新药企业多地上市、多重拆分、多种业务的复杂资本架构成为趋势。高元先生谈到,各地上市规则基本趋同,企业在选择境内、境外上市时需要结合自身情况,考虑多方因素。同时,特别分析了A股和港股在上市审核以及发行定价方面的特点。

华泰联合证券大健康行业部负责人高元作报告






同时专场设立了两个主题讨论环节。讨论主题一是生物医药企业投融资经验分享,由安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)大中华区生命科学行业联席主管,华中地区审计部副主管,审计服务主管合伙人费凡主持。沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化、华泰联合证券大健康行业部副总裁廖逸星、尚珹资本合伙人裘育敏、安永(中国)企业咨询有限公司交易咨询合伙人徐荟作为讨论嘉宾就该话题展开了充分的沟通与讨论。2020年以来,受疫情影响,全球宏观经济受到一定的抑制,然而我国生物医药行业进步更加成熟,短期的趋势把整个资本市场都推到了很火热的程度,长期来看,全球医药行业格局或将发生变化。近几年,中国生物科技发展迅速,整体行业高估值情况趋势持续,头部企业估值分化尤为明显。然而嘉宾们认为,真正具有价值的公司,拥有核心技术,或者那些选择未被满足临床需求赛道的企业,他们的产品在临床上达到较高的替代率,在市场上体现出差异化优势。那么,不管是在资本市场、还是在医药市场上,该类生物医药企业都将会有很好的表现。

 “生物医药企业投融资经验分享”话题讨论




主持人(左一):安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)大中华区生命科学行业联席主管,华中地区审计部副主管,审计服务主管合伙人费凡

嘉宾(左二至右):沙利文大中华区合伙人兼董事总经理毛化、华泰联合证券大健康行业部副总裁廖逸星、尚珹资本合伙人裘育敏、安永(中国)企业咨询有限公司交易咨询合伙人徐荟





讨论主题二由汉坤律师事务所合伙人薛冰主持。参加讨论的嘉宾有:华泰紫金投资有限责任公司合伙人陈淼、安永税务与商务咨询合伙人诸斌、汉坤律师事务所合伙人张漓、香港交易及结算所有限公司市场科环球上市服务部助理副总裁赵庞。嘉宾就“生物科技企业资本市场发展之路的机遇与挑战”展开了充分的沟通与讨论。我国医药产品管线与美国还有一定差距,但近些年我国行业飞速发展,2015年医药政策改革对我国医药行业投资带来较大改变,引来创新领域热潮。嘉宾建议,创新企业创立之初对于融资方式应有清晰、长远的规划。2020年以来,整体融资形式火爆,管线推进是企业价值的最大体现,融资和IPO则是水到渠成。中国内地和香港、美国的资本市相互连通,目前已有多家企业完成二次上市,资本市场对生物科技企业的包容度和认可度会越来越高。最后,讨论嘉宾提醒企业家们,居安思危,充分利用现阶段资本市场融资环境,尽快的完成自己的融资,推进企业管线。同时,需要未雨绸缪,无论是公司处于初创或接近IPO的程度,对核心的财务问题要未雨绸缪,早做打算。

  




主持人(左一):汉坤律师事务所合伙人薛冰
嘉宾(从左二至右):华泰紫金投资有限责任公司合伙人陈淼、安永税务与商务咨询合伙人诸斌、汉坤律师事务所合伙人张漓、香港交易及结算所有限公司市场科环球上市服务部助理副总裁赵庞



资本市场创新服务论坛受到了与会生物医药企业人士的广泛关注。各专家带来了一系列精彩的报告,同时话题讨论环节也引起了参会者们的兴趣和持续关注。





会议现场一


会议现场二
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