创新药这个曾被称为“资金无底洞”的行业，正在悄然蜕变。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，2025年上半年84家A+H股创新药上市公司合计实现归母净利润216.57亿元，同比大幅提升94.72%，这是行业整体盈利能力的一个积极信号。

更令人惊喜的是，曾经困扰行业的“现金流魔咒”正在被打破。

根据东吴证券的研究，以2025年6月30日数据为准，A+H股创新药公司广义现金与研发费用的比值中位数已接近10:1。

这一比率意味着，即使在没有额外收入或融资的情况下，行业整体的现有现金储备也足以维持当前强度的研发投入接近十年。

资本寒冬过后

曾经，创新药企被戏称为“融资机器”——不断烧钱，难见回报。

根据医药行业的“双十定律”，研发一款创新药需要耗时10年、投入10亿美元，这曾是压在每家药企身上的沉重枷锁。

如今，情况正在发生转变。

2025年成为创新药行业的转折点，多家企业首次实现盈利或大幅收窄亏损。诺诚健华在2025年第一季度实现营业总收入3.81亿元，同比增长129.92%，归母净利润为1796.76万元，这是该公司自2022年登陆A股以来首次单季度实现盈利。

创新药的自我造血能力来自两大引擎：BD大爆发和商业化效率提升。

2025年上半年，中国创新药领域License-out交易的首付款总额达到33亿美元，展现出强劲势头。

出海升级

中国创新药的国际化已从简单的权益出让，升级为共同开发、共同商业化的合作模式。

2025年上半年，中国创新药License-out交易总金额已接近660亿美元，超过了2024年全年的交易总额。更引人注目的是，TOP跨国药企正积极投入巨资与中国药企合作，引进了多款潜力创新药。

出海模式也在发生质的飞跃。

从早期的“一锤子买卖”转变为风险共担、利益共享的Co-Co模式，使得中国药企能深度参与全球临床开发和商业化。

BD交易正逐步摆脱短期利益模式。

大型跨国公司在引进中国创新药资产后，通常会投入资源持续推进开发。例如，在恒瑞医药与GSK、信达生物与武田的交易中，复杂的合作结构本身就体现了对方长期投入的承诺。这反映了国际大厂对中国创新药质量的认可与长期合作的信心。

现金流逆转

资本市场的态度是行业景气度的晴雨表。

2025年以来，港股医药板块再融资活动显著升温，8月单月就有约16家生物医药公司公布配股融资计划，总额约173亿港元，显示出强劲的资本需求。

更令人振奋的是，创新药企通过对外授权(BD)创造价值的能力显著增强。

根据医药魔方数据，截至2025年8月，中国创新药License-out首付款总额已达43亿美元。而2025年上半年，中国医疗健康产业一级市场投融资金额约合35亿美元。

这一对比表明，创新药企通过BD自身创造的价值已逼近甚至有望超越外部融资，这无疑是行业迈向成熟的重要标志。

随着港股IPO门槛优化，创新药企融资环境大幅改善。在2025上半年有 10 家生物医药

企业登陆港交所，募资达174.89亿港元。

抗生素市场的未来走向

政策环境对创新药发展至关重要。

2025年，国家医保局会同国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，其中首次提出增设“商业健康保险创新药品目录”。

商业健康保险的介入有望为创新药支付端带来积极变化。

与传统医保“保基本”的定位形成互补，商保目录旨在为那些临床价值高但价格昂贵、暂时难以纳入基本医保的创新药提供新的市场准入和支付渠道，有助于保护创新的积极性并满足多元化的健康需求。

根据2025年的工作安排，基本医保目录调整和商保创新药目录的制定是同步进行的。创新药企可以根据自身产品特点考虑最适合的支付路径，这为高临床价值的创新药提供了更多的可能性。

参与创新药这场长坡厚雪的赛道

对于普通投资者，策略是“分散风险”与“聚焦核心”并举。

借道指数投资是入门之选;关注平台型技术企业是把握行业脉搏的关键;而在行业分化中精准识别具备全球竞争力的“真龙头”，将是获取超额收益的关键。

对于行业内的弄潮儿，方向比努力更重要。 将目光锁定于ADC、双抗/多特异性抗体、细胞与基因治疗等前沿领域，就是握住了开启未来的钥匙。

2026年，创新药的盛宴已备好席位。在时代的巨浪中，个人的努力将因为选择了正确的航道，而展现出更大的价值。