1月12日至15日(太平洋时间)，2026年J.P.Morgan健康大会于美国旧金山盛大举行。

该大会作为全球规模最大且最具影响力的医疗健康投资与产业合作峰会之一，被视作新药研发趋势、资本流向以及跨国BD合作的权威信号源，对全年行业战略与投资决策影响重大。

2026年，更被BMO资本市场认定为医药行业分水岭，标志着从不确定性向乐观情绪及并购浪潮的转变。

*** BMO资本市场为加拿大蒙特利尔银行旗下的全球投资银行部门，提供从外汇交易到企业融资的全方位服务。

本届参会企业涵盖生物技术、生物制药、医疗器械等六大领域，包括数千家初创公司。超8000名全球精英齐聚现场，围绕AI制药基建化、中国创新药体系化出海、支付方ROI核验等核心议题展开深度探讨与激烈博弈。一场定义2026年全球医疗产业资本流向与技术路线的巅峰对话已然拉开帷幕。

尽管首日虽未出现以往标志性的密集大额交易，但GLP-1减肥药、并购及中国资产、AI制药三大焦点依然火热。

焦点1：GLP-1减肥药

1500亿美元潜力预判，自费市场是最大蓝海

2026JPMorgan健康大会首日便将GLP-1减肥药推向热议顶峰。尽管礼来、诺和诺德的核心演讲安排在后续议程，但赛道巨头已在大会分论坛密集释放重磅信号。

诺和诺德首席执行官Mike Doustdar在#JPM26 医药前沿峰会”现场披露颠覆性市场趋势：“减肥药物销量增长主力并非医保渠道，而是互联网医疗服务商，这种模式五年前在胰岛素业务中完全不存在，超出全行业预期”，他强调患者对“直接快速购药”的需求正重塑行业格局，企业必须主动适配。

去年底一场关于创新减肥药公司Metsera的竞购战持续引发行业关注，辉瑞在与诺和诺德的竞标战中胜出后，以最高100亿美元赢得标的。作为当事双方都在本次JPM健康大会上谈及此事。

诺和诺德首席执行官Mike Doustdar表示，对当初竞购Metsera的过程与结果并不后悔，还称那场最终由辉瑞胜出的收购战是一次“宝贵的学习经历”。他透露，诺和诺德的首次报价为100亿美元，此后历经16轮谈判，报价金额始终维持在100亿美元，仅对交易条款进行了调整。他说：“当你因为一笔交易不再符合自身价值预期而选择放手时，就不会有任何遗憾。”

而胜出方辉瑞 CEO Albert Bourla则在大会专题报告中抛出预判：2030年全球减肥药市场规模将达1500亿美元，且呈现“消费者驱动”特征，“将与1998年伟哥催生的火爆自费市场一致——即便无法报销，用户仍愿买单”。他在现场确认，辉瑞已为Metsera管线启动10项III 期临床试验(1项于2025年11月落地)。他对Metsera未来充满信心，称有望在诺和诺德、礼来主导的市场中形成差异化竞争。

安进首席执行官 Bob Bradway也在现场公布，其GLP-1疗法MariTide 2期试验取得成功。这款采用“双受体作用机制”的药物，目前为每月注射一次，正测试每季度给药方案，较竞品的每周注射更具优势。并宣布已启动6项3期研究，直指“低频率给药赛道领先地位”。

焦点2：AI持续引爆

制药行业“最强超级计算机”即将启动

JPM26健康大会首日最吸睛的跨界合作来自AI与制药领域 —— 英伟达与礼来在现场正式官宣成立首个AI联合创新实验室，计划未来五年联合投资10亿美元，打造制药行业“最强超级计算机”。

据大会披露，该实验室位于旧金山湾区，将整合NVIDIA BioNeMo平台与礼来研发积淀，搭建“湿实验室+干实验室”持续学习系统，覆盖靶点发现、临床开发、供应链优化全流程，预计2026年初启动运作。

另一项重磅合作来自普利策奖得主悉达多・穆克吉联合创立的Manas AI，宣布与专注于分子动力学研究的老牌软件公司薛定谔(Schrödinger)建立合作关系。

穆克吉将这份为期三年的合作协议形容为一场 “冲向临床试验的竞速赛”，双方将携手推进至少三个药物研发项目，包括两款小分子药物和一款生物药。Manas AI成立于2025年，目前已筹集约5000万美元资金。该合作的财务细节未对外披露。

AI在制药领域的赋能作用将在2026年进一步夯实。

焦点3：并购理性换挡

中国资产优势不仅在于估值

JPM26大会首日“中国创新药资产”仍是大家津津乐道的主题。越来越多的并购洽谈将“估值更低的中国资产”纳入考量。但对大型制药公司而言，成本并非唯一考量因素。

大会首日，荣昌生物与艾伯维正式签署ADC药物RC148的全球授权协议，交易总额最高达56亿美元(首付款6.5亿美元)。这一交易或印证了中国资产的吸引力不仅在于估值，更在于高质量科研成果与临床实力。

2025年并购“丰收年”的余温仍持续发酵。对投资者而言，相比交易数量，交易类型的多元化更为重要。

百时美施贵宝 CEO Chris Boerner在大会专题演讲中表示“并购是重中之重”。百时美施贵宝在寻求并购机会时将“广撒网”，同时会聚焦“自身熟知的领域”。Chris Boerner指出，公司会考量各临床研发阶段的机会，但强调“能带来近期增长的项目”将是关注重点。

而大会现场也透露出并购理性化趋势。比如吉利德“偏好中小规模交易”，赛诺菲则“聚焦早期资产引进”。

此外，近期深陷收购传闻的Revolution Medicines，其首席执行官Mark Goldsmith拒绝就有关潜在并购洽谈的传闻或猜测发表评论。他明确指出，“我们的目标是打造一家颇具影响力的企业，目前公司发展态势良好。”据英国《金融时报》上周报道称，默沙东正在洽谈收购这家肿瘤药企，交易估值最高可达320亿美元。但在大会上，默沙东也并未提及此事。

以下为已在2026年J.P.M.健康大会上发表演讲的全球TOP10药企的最新战略布局。

强生创新制药

剑指全球肿瘤第一，500亿巨无霸“三引擎”狂飙

强生(JNJ)董事长兼CEO Joaquin Duato披露创新制药业务亮眼进展：2025年交出超预期成绩单，500多亿美元体量下仍实现高速增长，明确2026年业绩优于上年，本十年后期将持续驱动双位数增长，向全球超千亿美元医疗健康企业目标迈进。

三大核心领域：多点开花，剑指肿瘤第一

肿瘤学(2030年500亿营收目标)

定位战略核心，冲刺全球第一肿瘤公司。多发性骨髓瘤领域，DARZALEX 为骨干疗法，CARVYKTI 二线治疗总生存期优势显著，TECVAYLI 与 DARZALEX 联合疗法数据亮眼，2026 年拟获批二线适应症，TALVEY 将跟进类似开发;肺癌及其他癌种，RYBREVANT 联合疗法 5 年生存率翻倍，皮下制剂已获批，多癌种数据积极;INLEXZO 将成非肌层浸润性膀胱癌治疗新标准，通过收购 Halda Therapeutics 补强前列腺癌布局。

免疫学(100亿级产品领衔)

最大业务板块全场景覆盖。TREMFYA(双效 IL-23 抑制剂)在 IBD 领域表现超预期，目标销售额破 100 亿美元;全球首个口服 IL-23 抑制剂 ICOTIDE 2026 年上市，初始适应症银屑病，后续推进 IBD III 期;IMAAVY(FcRn 抑制剂)2026 年申报新适应症，长期目标销售额 50 亿美元，另有联合注射剂布局难治性患者。

神经科学(新增量引擎)

SPRAVATO(重度抑郁症疗法)销售额达数十亿美元，增速超 50%;CAPLYTA 获批三大适应症，2025 年底新增重度抑郁症适应症，上市势头强劲，目标销售额超 50 亿美元。

增长弹性：低估产品+合作管线加码

杜阿托指出，TREMFYA 的 IBD 潜力、RYBREVANT 的多癌种优势、INLEXZO 的适应症扩展空间未被市场充分认可，构成未来增长弹性。此外，与 BMS 联合开发的 Milvexian(心血管领域)有望成为新驱动，管线建设以早期合作与 licensing 为核心，同时具备 opportunistic 并购实力，保障创新活力。

2026年将迎来核心资产密集落地，ICOTIDE 正式上市、TECVAYLI 联合疗法获批、IMAAVY 新适应症申报，强生正以 “多引擎增长” 模式，向全球医疗健康创新领导者迈进。

默沙东

700亿弹药库对冲Keytruda悬崖

大会上默沙东亮出三大亮点：700亿美元级商业机遇落地、多领域管线密集突破、战略收购持续加码，明确应对Keytruda专利到期挑战，目标2030年代初达成500亿美元商业规模。

转型成效凸显：700亿商机落地，专利到期“缓坡”过渡

默沙东已锁定截至2030年代中期超700亿美元商业机遇，内部资产与外部收购各贡献一半增长。70%来自10个重磅潜力项目(多为first-in-class分子)，其中4个已上市或有阳性 III 期数据，其余 12-18 个月内完成关键 III 期读数，enlicitide 与 sac-TMT 获 FDA 优先审评券。

2026 年底前完成 350 亿美元机遇临床去风险，2027 年底前实现全 700 亿美元机遇去风险。针对 Keytruda 专利到期，公司强调为 “缓坡” 而非 “悬崖”，依托管线推进、动物保健业务翻倍、早期管线潜力释放及并购，短暂业绩平缓后将快速回归增长，且过往 3-5 年临床成功率高于行业平均。

管线爆发期：五大领域密集突破，2026-2027年集中产出

默沙东推进80项III期研究，管线多样性创近年之最，覆盖核心领域：

肿瘤：ADC 成核心引擎，sac-TMT(TROP2 ADC)启动 16 项 III 期(11 项无同类布局)，新增与 Keytruda 皮下剂型 QLEX 联合研究，2027 年多项数据读出;I-DXd(B7-H3 ADC)聚焦小细胞肺癌，2027 年公布首个 III 期数据。

非肿瘤：心血管领域口服 PCSK9 抑制剂 enlicitide(LDL-C 降低媲美抗体药，依从性 97%)，今明两年启动上市申报;HIV 领域 islatravir 每周口服方案推进 III 期，2026 年出关键数据;免疫领域 tulisokibart(TL1A 靶点)2026 年 8 月读出 III 期溃疡性结肠炎数据;眼科领域 MK-3000(糖尿病黄斑水肿)2026 年 9 月读出 III 期数据;感染性疾病领域 MK-1406(长效抗流感药)瞄准 1.1 亿高风险人群，2027 年 1 月完成 III 期主要研究。

双轮驱动：20+增长引擎落地，并购持续加码

产品上市：Keytruda 皮下剂型 QLEX 推进顺利，目标 18-24 个月内美国渗透率 30%-40%;婴儿 RSV 疫苗 ENFLONSIA、COPD 药物 Ohtuvayre 已成重磅资产;动物保健领域 NUMELVI(JAK 抑制剂)2026 年初登陆美国;

并购加码：2021 年以来投入超 600 亿美元，收购 Verona、Cidara 等补强管线，未来聚焦肿瘤、心脑血管/心肺、免疫三大领域，单笔交易规模最高 150 亿美元，具备数十亿美元级并购能力。

罗氏制药

HER2帝国90亿峰值保十年王位

罗氏制药CEO Teresa Graham表示，HER2乳腺癌产品组合今年销售额预计达90亿瑞士法郎(约113亿美元)峰值，后续十年将保持稳定收益;正推进Herceptin和Perjeta用户向固定剂量组合Phesgo 转换，目标是2026年仿制药上市前完成60%转换率。

2030年前计划推出19款新药，2025年底已提交口服SERD药物giredestrant的上市申请，今年将推进 BTK 抑制剂 fenebrutinib(多发性硬化症)、vamikibart(葡萄膜炎黄斑水肿)等多款药物的申报。

辉瑞

挥别新冠阴影：100亿美元赌注Metsera

辉瑞CEO Albert Bourla抛出明确转型蓝图：以“后新冠时代关键年”为锚，通过管线深耕、战略并购与AI赋能，摆脱新冠业务波动，对冲核心药专利到期压力，重塑长期增长曲线。

战略核心转向：从“新冠依赖”到多领域驱动

辉瑞将2026年定义为“催化剂密集年”，核心目标是摆脱Comirnaty疫苗与Paxlovid 口服药的销售波动影响，聚焦肿瘤、罕见病、免疫及代谢(肥胖)等赛道。这一转型直指2025-2030 年 “专利悬崖”——Eliquis、Ibrance 等重磅药到期预计影响 170-180 亿美元营收，而现有年销超 10 亿美元的新产品与 BD 资产双位数增长，已形成对冲能力。

2025打底：成本优化+非新冠业务补位

新冠业务收入预计从 2024 年 110 亿美元降至 2025 年 65 亿美元，辉瑞通过两大动作稳业绩：2024-2025 年累计削减 56 亿美元运营成本(不影响研发与核心业务);非新冠业务内生增长带动营收、盈利能力连续三季超预期，成功对冲收入下滑与定价压力。

关键收购补短板：重仓减肥赛道

辉瑞通过两笔核心交易锁定肥胖领域竞争力：收购 Metsera 获得长效 GLP-1 注射剂、胰淀素类似物及口服候选药;从 YaoPharama 授权引进口服 GLP-1，完善 “口服 + 注射” 双剂型布局。同时深度整合 Seagen(ADC 平台)、Biohaven(偏头痛药物)等此前收购资产，加速转化为营收动力。

2026四大优先级：聚焦增长兑现

最大化交易价值：推动 Metsera 启动 10 项 III 期试验，推进 Seagen、Biohaven 管线商业化;

兑现 R&D 里程碑：公布罕见病、白癜风、特应性皮炎后期数据，推进肿瘤多适应症 III 期及 Nurtec 新适应症;

布局长期增长：提前投资 2028 年后高潜力领域，避免管线断层;

AI 全面赋能：将人工智能融入研发、生产与商业化，加速靶点筛选与临床试验设计。

此外，辉瑞保留每年60亿美元战略交易能力，持续捕捉并购与合作机会，为管线补强提供保障。

诺华

800亿营收路线图，放射性配体疗法重塑肿瘤战场

诺华(Novartis)迎来关键里程碑 ——CEO Vasant Narasimhan任职第九年，公司首次斩获摩根大通买入评级。凭借稳健财务、密集管线、精准并购，这家聚焦纯制药业务的巨头明确增长路径：向2030年中期800亿美元营收目标迈进，长期维持 5%-6%复合年增长率。

管线攻坚：进入催化剂密集期

诺华坚守四大治疗领域(心血管-肾脏-代谢、免疫学、神经科学、肿瘤学)与 “2+3”技术平台，管线布局深厚：

14款在市重磅药对冲专利到期，9 款品牌具数十亿美元峰值潜力;

未来两年 15 项关键注册数据读出，2026-2027 年公布 12 项潜在注册研究数据(不含肿瘤，肿瘤 “重新蓄力”，未来十年聚焦放射性配体疗法);

重点资产包括，CSU 治疗药 Rhapsido 已获批且拟拓多适应症;骨髓纤维化药物 pelabresib 96 周脾脏缩小率 91%，2026 年向欧盟提上市申请，美国启动高症状负荷患者 III 期;ITVISMA 获批 2-18 岁脊髓性肌萎缩症患者。

并购+商业：双轮驱动强化竞争力

并购活跃：2025 年关键交易包括 2026 年一季度拟完成的 Avidity 收购(神经肌肉疾病 first-in-class 疗法)、Tourmaline 与 Anthos 收购，及多项授权合作，超 10 款管线资产来自近两年授权 / 收购;

商业强劲：Cosentyx 在化脓性汗腺炎领域 8 个月拿下 67% 新处方份额，Kisqali 在早期乳腺癌领域份额 63%;全球化布局均衡，中国市场第二、德国第一、日本第四(目标前三)。

长期指引：2030年后中个位数增长

增长目标：2024-2025年高个位数增长，2030年前5%-6%复合增长，2030年后中个位数增长。

Narasimhan表示，5%-6%长期增长由现有品牌支撑，管线提供 “超额增长期权”;Kisqali 联合疗法不影响峰值预期;每年近200亿美元自由现金流支持研发、并购、股息、回购并行。肿瘤领域将通过BD&L强化双抗与ADC布局，依托700余家美国 RLT 诊疗中心加速渗透。

百时美施贵宝

6大黑马赌赢专利悬崖

百时美施贵宝(BMS)CEO 克里斯托弗・博纳(Christopher Boerner)在2026 年JPM健康大会公布核心战略：以神经科学、心血管、免疫、肿瘤四大领域多元化管线为基石，依托6款潜在数十亿美元级资产、密集临床推进与财务纪律，应对专利悬崖，目标2030年前推出10余款新药，打造多引擎增长格局。

核心王牌：6大重磅资产撑起增长骨架

BMS 聚焦高潜力赛道，6 款核心资产 2026 年密集迎来关键节点：

Cobenfy(KarXT)：35 年来首个全新机制抗精神病药，2024 年获批精神分裂症适应症，2025 下半年披露阿尔茨海默病相关精神病后期数据，同步推进双相情感障碍等 III 期试验，摩根大通预测 2030 年销售额 50 亿美元，峰值潜力 100 亿美元;

Milvexian：与强生合作口服因子 Xia 抑制剂，聚焦血栓性疾病，2026 年公布关键临床数据;

Admilparant：肺纤维化候选药(后期研发)，2026-2028 年提交注册数据;

Pumitamig：与 BioNTech 合作 PD-L1×VEGF 双抗，2026 年新增 3 项注册试验，覆盖非小细胞肺癌、头颈部癌等;

Iberdomide/Mezigdomide：两款口服 CELMoD 药物(用于多发性骨髓瘤)，2026 年披露经治患者 III 期数据。

2026关键动作：临床突破与商业化聚焦

临床攻坚：13 款 NME 披露核心注册数据，14 个适应症完成关键 III 期试验，覆盖四大治疗领域;

商业化提速：推动 Camzyos(青少年梗阻性肥厚型心肌病 III 期阳性)、Cobenfy 等已上市药物市场渗透;

中国布局：依托再鼎医药推进 Cobenfy 大中华区权益，2025 年初计划提交精神分裂症适应症 NDA，同步参与全球阿尔茨海默病相关精神病 III 期试验。

赛诺菲

Dupixent之后250亿并购饥渴

CEO 保罗・哈德森(Paul Hudson)明确双位数增长将持续至2030年及以后，依托密集管线数据、精准并购与成熟风险应对，展现“后Dupixent时代”的增长底气。

管线爆发：2026年多领域关键数据读出

2026年将是赛诺菲管线“数据丰收年”，核心潜力资产密集推进：

amlitelimab(特应性皮炎)：公布 COAST 2 试验数据，COAST 1 试验达主要终点，支持每 4-12 周给药，后续推进组合疗法与长期试验;

duvakitug(炎症性肠病)：2025 年 ECHO 试验展现 “同类最佳” 潜力，2026 年公布维持期数据;

神经领域：frexalimab(多发性硬化症)安全性良好，与 tolebrutinib 构成双引擎;

管线补充：计划新增 8-12 个高质量 I 期项目，中晚期资产充足，支撑新品增长目标。

战略转型：精准并购+成本精细化

赛诺菲通过剥离非核心业务等转型为研发驱动型药企。

2025年已预留约250亿美元并购资金;过去10年并购投入超450亿欧元，10%资金损失率远低于行业平均;91亿美元收购Blueprint、22亿美元收购Dynavax及与AI企业Earendil合作，均瞄准2028-2030年上市管线。成本增加研发与销售投入，严格控制一般及管理费用持平。

针对美国药品定价谈判，赛诺菲已移除2026年关税拖累，业绩指引消化政策影响;CEO即将出任行业协会主席，计划推动药企与保险公司合作提升药品可及性，关注欧洲创新激励不足问题。

而面对美国疫苗信任危机，坚持以真实世界证据传递Beyfortus临床价值，巩固RSV疫苗领先地位。