如果说2025年是中国创新药的“集体校准期”，

2026年，将会成为整个产业的分水岭之年。

不是情绪判断，而是逻辑必然。

这一年，不会再靠热闹取胜，也很难再靠运气续命。

泡沫会继续被挤出，价值会被重新定价，格局会被快速拉开。

站在2025年的尾巴回看，我们已经能非常清晰地看到——

有些公司，正在走向下一个十年;

而有些公司，可能已经走到了故事的尽头。

一、为什么“分水岭”一定会出现在2026年?

原因并不复杂，三个变量在同一时间叠加了。

第一，资本耐心真正耗尽了

该给的时间、该讲的故事、该容忍的试错，前几年已经给得够多了。

2026年开始，市场会更直接地问一句话：

如果再给你三年，你到底能不能做成?

第二，技术红利正在快速消失

ADC、GLP-1、双抗、小核酸……

当一项技术从“少数人会”变成“很多人都在做”，它就不再构成护城河。

第三，政策和监管开始同步“提速 + 提质”

审批更高效，但容错更低;

支持创新，但不再为“伪创新”留空间。

这三件事叠加在一起，注定会在2026年形成一道分水岭。

二、2026年，行业会发生哪些“肉眼可见”的变化?

1、IPO不会停，但“好公司才配上”

2026年，生物医药IPO窗口不会关闭，但一定会明显收窄。

能上去的公司，必须同时满足三点：

1、研发逻辑经得起反复推敲;

2、数据和商业路径高度自洽;

3、公司治理结构足够成熟;

“为了上市而上市”的企业，几乎没有机会了。

市场不缺上市公司，

缺的是——上市后还能持续兑现的公司。

2、一级市场还冷，但钱会越来越“集中”

2026年上半年，融资环境大概率依然偏紧。

但这并不意味着“没钱”，

而是意味着：钱不再平均分配。

你会看到：

1、普通项目融不到钱;

2、好项目一轮比一轮抢;

3、头部公司估值反而更坚挺;

这是典型的马太效应，也是成熟行业的必经阶段。

3、赛道不再决定命运，能力才决定生死

2026年，你再听到有人说：“我们在一个很热的赛道。”

这句话，本身已经不构成优势了。

市场更关心的是：

1、你在这个赛道里，排第几?

2、你凭什么能活到最后?

3、你有没有别人学不会、抄不了的能力?

赛道红利，正在让位给组织能力红利。

三、真正拉开差距的，是“系统能力”

2026年，行业会越来越清楚一件事：

技术，不再是唯一护城河。

真正决定一家创新药企业命运的，是一整套系统能力：

1、临床开发是否专业;

2、注册路径是否清晰;

3、CMC 是否前置布局;

4、商业化是否真实可行;

5、BD 是否能持续兑现;

6、组织是否稳定、长期、能打硬仗;

这也是为什么，很多在2021年风光无限的公司，到了2025年却举步维艰。

不是他们不聪明，而是低估了这是一项系统工程。

四、2026年，行业会“慢下来”，但会更健康

很多人担心：行业会不会越来越难?

答案是：会，但这是好事。

因为难，意味着：

1、投机空间被压缩

2、资源配置更有效

3、真正解决问题的人被看见

一个行业，只有在“慢下来”之后，才有可能真正“走得远”。

五、为什么说这是中国生物医药真正成熟的开始?

回看过去十几年，中国生物医药经历了：

模仿期、追赶期、爆发期。

而2026年，很可能是走向成熟期的起点。

成熟意味着什么?

不再迷信神话、不再依赖运气、不再只讲未来、开始尊重规律。

这对个人、对企业、对投资人来说，都不是一个轻松的阶段。但这是一个值得留下来的阶段。

写在最后：穿越周期，靠的不是热情，而是定力

2026年，会淘汰很多公司，但不会淘汰真正想把事情做成的人。

行业会更冷，但舞台会更干净。

蒲公英Ouryao 作为一个长期陪伴行业的观察者和参与者，

我越来越确信一件事：

中国创新药，最好的时代，不在过去，也不在当下，而在那些熬过分水岭之后的年份里。

当泡沫退去、喧嚣散场，真正有价值的东西，才会浮出水面。

2026年，不是终点，而是新一轮长期主义的起点。

—— 蒲公英 Ouryao · 记录中国制药人的真实一年。